거래 巨濟市: 기세 및 contrarian 무역 전략

Contrarian Traders.

Contrarian trading은 실적이 저조한 자산을 구매하고 실적이 좋을 때 판매함으로써 지배적 인 시장 동향에 대항하는 투자 스타일입니다.

콘트리안 상인은 시장이 완전하게 투자되고 더 이상의 구매력이없는 경우에만 그렇게한다고 말하는 사람들은 그렇게한다고 믿는다. 이 시점에서 시장은 절정에 이릅니다. 다른 한편으로, 사람들이 경기 침체를 예측할 때, 그들은 이미 매진했고, 그 시점에서 시장은 상승 할 수밖에 없습니다.

Contrarian 투자자는 다양한 감정 지표를 사용하는 경향이 있으며, 특히 낮은 P / E 비율을 지닌 선호하지 않는 증권을 강조하는 지표를 사용하는 경향이 있습니다.

간단히 말해서 - 무리를 따라 가면 도살장으로 인도됩니다. Contrarians는 좋은 회사가 날카 롭지 만 가치가 떨어지는 주가가 떨어지면 흥분을 느낍니다. 그들은 현재와 헤엄 치고 시장이 극단적 인 최저점과 최고점 모두에서 일반적으로 잘못이라고 가정합니다. 더 많은 가격이 스윙 될수록 나머지 시장은 믿을 것이라고 잘못 생각하게됩니다.

contrarian 거래 전략의 기본.

콘트리안 상인의 전략은 대중의 널리 보편적 인 견해의 반대편 인 "트렌드는 당신의 친구"라는 주제를 취하는 것만 큼 간단하지 않습니다. 장시간 동안 더 높이 올라가는 주식은 당연히 많은 긍정적 인 감정을 얻을 것입니다. 이것은 컨트랙트 투자자가 즉시 주식을 싫어한다는 것을 의미하지 않습니다. 가격 추세를 극복하는 것은 항상 힘든 방법입니다. 접근 방식은 정서가 확립 된 추세와 상반되는 주식을 찾는 것입니다. 다시 말하면, contrarian은 상당한 비관론에도 불구하고 더 높은 주식을 찾습니다.

이 전략의 배경은 비관론이 많은 투자자들이 주식을 피하고 있음을 나타내며 따라서 측선에 앉아 있다는 것입니다. 그 주식이 계속해서 높아지고 있다면, 그 순간에 감정이 바뀔 것이고 부업 자금이 (그럴 때마다) 그 주식으로 흘러 들어가 짧은 시일 내에 더 높은 가격으로 움직일 것입니다. 신속하고 격렬한 집회는 콘트랙트 옵션 거래자들에게 특히 유익합니다.

contrarian 투자자를위한 지표.

Contrarian 상인은 끊임없이 시장을 모니터링하고 정서에 대한 느낌을 제공하는 주식에 대해 읽습니다. 또한 정서를 정량화 할 수있는 데 도움이되며 몇 가지 방법으로 수행 할 수 있습니다.

예를 들어 애널리스트 평가는 매우 간단합니다. 분석가들은 투자자가해야한다고 생각하는 바에 따라 주식에 대한 매수 / 매수 / 매도 추천을 제공합니다. 주식이 더 많이 트레킹되고 있지만 "구매"권장 사항이 거의 없다면, 업그레이드를 위해 잠재력이 있습니다. 이것은 주식을 사기위한 사람들에게 영향을 줄 수 있습니다. 주식을 매도하거나 풋 옵션을 매입하는 것은 주식이 가격에 떨어질 때 투자자가 이익을 얻는 두 가지 방법입니다. 따라서 단기이자의 변화와 풋 매입의 양을 모니터링하는 것은 주식에 대한 부정적인 정서를 계량화하는 방법입니다. 많은 양의 부정적인 베팅이 주식에 배치되는 경우 여전히 높은 가격과 높은 가격을 유지하고있는 반면 콘 페런 트 상인은 집값 상승을 유지하기 위해 여전히 부차적 인 돈이 있다는 것을 추정 할 수 있습니다.

성공을위한 진자.

투자자들이 단기주의에 굴복하고 이성보다는 감정에 따라 행동하는 경향이 있습니다.

투자 감정의 진자는 공포와 탐욕 사이에서 끊임없이 앞뒤로 움직이며 이러한 정서적 지표 중 상당수는 정서적 극단을 포착한다는 목표로 고안되었습니다.

대량 히스테리의 개념은 새로운 것이 아닙니다.

18 세기 영국 귀족이자 로스 차일드 은행 가족의 남작 로스 차일드 (Baron Rothschild)는 "살 시간은 거리에 피가 묻어나는 때"라고 말했습니다.

그는 알아야한다. 로스 차일드는 워털루 전투를 따라 나폴레옹에 대항하여 공포에 사면서 행운을 잡았다. 그러나 그 모든 이야기가 아닙니다. 원래의 인용문은 "거리에 피가 묻어있을 때 구입하십시오. 피가 자신의 것이라해도 구입하십시오."

이것은 시장에 악화 된 것으로 보일 것이라는 강하게 주장 된 믿음의 투자입니다. 이익이 더 좋은 기회 일 수 있습니다.

일부 역설적 인 정서 지표.

감정 조사 - 미국인 개인 투자자 협회 주간 조사 및 투자자 정보국 (Advisors Sentiment Index)과 같은 Investors Intelligence가 실시합니다. Put-Call Ratio (Put-Call Ratio) - 이것은 곰 같은 통화 옵션의 거래량을 강세 통화 옵션으로 측정하고 시장의 전반적인 분위기를 측정하는 데 널리 사용되는 비율입니다. 변동성 지수 (VIX) - VIX 지표 또는 "Fear Gauge"는 다양한 통화 및 Put 옵션의 입력을 계산하여 향후 30 일 동안 S & P 500 지수 암시 적 변동성의 근사치를 만듭니다. 전략적 정서 지표 단기적 관심 - 단기적으로 주식의 양이 많을수록 주식을 사는 갇힌 수요는 앞으로 커지게된다. 기금 흐름 데이터 - 뮤추얼 펀드를오고가는 투자 달러의 방향은 대중의 심리에 대한 시각을 제공 할 수 있습니다. 상인의 반응 - 행동은 말보다 훨씬 더 크게 말합니다. 의견, 조사 및 기술적 분석 데이터를 기반으로 한 지표는 매우 주관적 일 수 있으므로 실제 측정 가능한 투자자 행동을 설명하는 지표 (즉, Put-Call, VIX, Short Interest, Fund Flow 및 기타 행동 중심 거래 측정 항목).

Zynga 주식은 2012 년 8 월부터 2013 년 8 월까지 12 % 하락했으며 2013 년 야생 가격 변동을 경험했으며 2013 년 7 월 말에는 주식 가격이 10 일 이동 평균 이하로 떨어지게 된 경영 모멘텀에 대해 미끄러짐 , 2013 년 8 월에 주식은 200 일 이동 평균으로 기술적 저항에 부딪혔다. 또한 Stifel Nicolaus의 분석가는 Zynga Inc. 의 수익 예상치를 낮추어 2013 년 회계 연도 상반기 실적을 기반으로 온라인 소셜 게임 회사의 펀더멘털이 약화되었음을 보여주었습니다.

Zynga는 contrarian trader의 관점에서 볼 때 2013 년 8 월 12 개월 동안 주가가 두 배가 될 것이라는 확실한 메시지를 전했습니다.

Groupon과 같은 전환 경험, Microsoft의 8 년 재향 군인 고용 2013 년 8 월 현재 시가 총액의 65 %를 현금으로 보유했습니다.

contrarian 상인은 성공할 수 있습니까?

짧은 대답은 '예'이지만 3 가지 사항을 이해해야합니다.

그 의견과 행동은 두 가지입니다. 추세는 돈이있는 곳이며, 반전에는 가격 확인이 필요합니다.

콘트라스트 거래자는 의견과 행동의 차이가있을 수 있고 있어야한다는 점을 인식해야하며 이는 감정 지표의 결과와 관련하여 다양한 의견을 이끌어냅니다. 시장이 상승하고 있고 결국 시장이 붕괴 될 것이라고 생각하면 지금 당장 의견에 대해 행동 할 필요가 없습니다. 의견은 현재 진행되고있는 것과 분리 될 수 있습니다. 이는 의견이 현시해야한다고 생각하는 대신 시장과 거래함으로써 이익을 얻을 수 있습니다.

의견과 감정은 특히 거래자가 매우 강한 의견이나 감정을 개발할 때 거래 수익성에 큰 타격을 줄 수 있습니다. 이것은 거래를 시작하기 전에 거래 계획을 설계하는 것이 필수적이되는 곳입니다.

contrarian 거래의 위험.

contrarian 투자 위험이 있습니다. 가장 유명한 contrarian 투자자가 라인에 큰 돈을 넣어 일반적인 의견의 흐름에 대해 수영하고 맨 위에 나올 때, 그들은 또한 군중이 정말로 틀렸고 많은 센티멘트 지표를 연구 할 수 있도록 몇 가지 진지한 조사를했습니다. . 따라서 주가가 급락하는 경우, 이것은 콘트럴 상인에게 즉각적인 매수 주문을하지 말고 재고를 몰아내는 요인과 가격 하락이 타당한지를 알아내는 것입니다.

투자 심리와 기세 및 Contrarian 거래 전략 : 뮤추얼 펀드 증거.

52 Pages 게시 됨 : 2011 Aug Aug.

Grant E. Cullen.

SSRN에 제공되지 않은 제휴.

Dominic Gasbarro.

Gary S. Monroe.

뉴 사우스 웨일즈 대학교 (UNSW) - 호주 경영 대학원.

J. Kenton Zumwalt.

콜로라도 주립 대학, 포트 콜린스 - 재정 및 부동산학과.

작성 날짜 : 2011 년 8 월 16 일.

높은 센티멘트 베타를 보유한 주식은 투자자의 센티멘트에 더 민감하며보다 주관적인 가치 평가를합니다. 우리는 정서 베타가 잘못 가격 책정의 기간을 포착한다고 주장합니다. 따라서 높은 (낮은) 센티멘트 베타가있는 주식은 모멘텀 (contrarian) 거래자에게 기회를 제공합니다. 우리는 높은 (낮은) 센티멘탈 베타 주식에 대해 가상의 제로 투자 포트폴리오를 형성하고 모멘텀 이익이 모멘텀 (contrarian) 이윤에 기여하는 특이적인 수익의 긍정적 (부정적) 일련의 상관 관계를 밝히기 위해 분해된다는 것을 보여줍니다. 또한, 모멘텀 (contrarian) 거래자로 확인 된 실제 뮤추얼 펀드는 높은 (낮은) 센티멘트 베타가있는 주식을 보유합니다. 또한 펀드는 정서 변화에 따라 성과를 높이기 위해 감정적 인 베타를 조정합니다.

키워드 : 투자 심리, 기세, Contrarian, 뮤추얼 펀드.

JEL 분류 : G2, G11, G14, G23.

그랜트 컬린.

SSRN에 제공되지 않은 제휴 ()

Dominic Gasbarro.

머독 대학 ()

Murdoch 6150, 웨스턴 오스트레일리아.

Gary Monroe (연락처 작성자)

뉴 사우스 웨일즈 대학교 (UNSW) - 호주 경영 대학원 ()

시드니, NSW 2052.

콜로라도 주립 대학, 포트 콜린스 - 재정 및 부동산학과 ()

Fort Collins, CO 80523.

종이 통계.

관련 관심사.

평가 및 통계.

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문서 작업.

Sharpe (1964)와 Lintner (1965)가 개발 한 평균 분산 자본 자산 가격 결정 모델 (CAPM)은 위험 자산에 대한 기대 수익률을 결정할 때 시간이 지남에 따라 가장 합리적인 패러다임이었다. 그러나 투자 연구원과 실무자는 CAPM 벤치 마크를 능가하는 거래 전략을 설계하는 데 지속적으로 관여하여 초과 수익을 제공합니다. 이러한 비정상적인 수익률 전략은 주식 시장의 비 효율성 가능성을 극복하기 위해 시도합니다. De Bondt와 Thaler (1985)는 장기간의 과거 수익률 패턴과 관련하여 주목할만한 CAPM 변종을 언급했다. 그들은 장기적 과거 수익률이 낮은 주식 포트폴리오 (3 ~ 5 년 기간 동안)가 미래에 미국 시장에 대한 높은 장기 과거 수익률을 가진 포트폴리오를 능가하는 경향이 있음을 문서화합니다. 장기 과거 수익률의 반전에 기반한 투자 전략은 일반적으로 contrarian 전략이라고합니다. 드 본드 (De Bondt)와 탈러 (Thaler)는 과거 정보에 대한 투자자의 과도한 반응으로 인해 반대 전략이 효과가 있음을 제시합니다. 그러나 일부 연구자들은 De Bondt와 Thaler 결과가 contrarian 포트폴리오와 규모 효과의 체계적 위험에 의해 설명 될 수 있다고 제안한다 (Chan, 1988; Ball and Kothari, 1989, Zarowin, 1990).

산 제이 세 갈 (Sanjay Sehgal)은 델리 대학 사우스 캐롤라이나 델리 대학교 재무 학부의 리더이며, 이메일 : alkasvsnl.

Jagdeesh (1990)는 매우 단기간 (일주일 또는 한 달)에 걸친 반전의 증거를 제시한다. 그러나 그는 그러한 전략이 거래 집약적이며 매우 단기적인 물가 움직임에 기반하고 있기 때문에 과도한 반응보다는 단기적인 가격 압력의 존재 또는 시장의 유동성 부족을 반영 할 수 있다고 주장한다. Lo와 McKinley (1990)는 Jagdeesh가 보여준 비정상적인 수익률의 상당 부분이 일반적인 요인에 대한 주가 반응의 지연으로 인한 것이라고 주장했다.

최근에는 contrarian 투자 전략이 많은 관심을 받았지만, 시장 효율성에 대한 문헌과 병행하는 것은 상대적 강도 또는 운동량 전략에 중점을 둡니다. 모멘텀 전략은 주식 수익률의 연속 패턴을 기반으로하며 과거 우승자를 매수하고 과거 패자를 팔고 있음을 암시합니다. 예를 들어 Grimblatt and Titman (1989,

이 연구는 인도 시장에 대한 주식 수익률에 체계적인 패턴이 있는지 평가하려고합니다. 포트폴리오 형성 기간과 포트폴리오 보유 기간 사이의 1 년 간격을 유지함으로써 단기 모멘텀 효과가 통제되면 장기 수익률의 반전이 있음을 경험적 연구 결과는 보여줍니다. 장기 과거 수익률을 바탕으로 한 contrarian 전략은 중도 적으로 긍정적 인 수익률을 제공합니다. 또한, 단기 수익률에 대한 지속성이 있으며, 이를 기반으로 한 모멘텀 전략은 상당히 긍정적 인 결과를 제공합니다. 결과는 일반적으로 미국과 같은 선진 자본 시장의 결과와 일치합니다.

1991)는 조사 된 다양한 뮤추얼 펀드가 지난 분기 동안 가격이 상승한 주식을 구매하려는 경향이 있음을 보여줍니다. Jagdeesh와 Titman (1993)은 단기간의 과거 수익률이 높은 종목 (과거 3 ~ 12 개월 포트폴리오 형성 기간 기준)이 미국 시장에 대한 과거 단기 수익률이 낮은 종목보다 미래에 더 나은 성과를 나타냄을 증명합니다. 그들은 그 증거가 확고한 특정 정보에 대한 주가 반응의 지연과 일치한다고 제안한다.

Fama and French (1996)는 Sharpe-Lintner CAPM을 시장 벤치 마크와 대체하여 시장 요인, 시장 규모, 장부가 지수로 구성된 다중 요인 자산 가격 책정 모델 1이 탄력적 이익을 지속한다고보고 있습니다. Jagdeesh와 Titman (2001)은 1993 년 연구와 비교하여 장기간 미국 주식 수익률의 연속성을 재확인했다. Barberis, Shleifer, and Vishny (1998), Daniel, Hirshleifer, and Subrahmanyam (1998), Hong and Stein (1999)에 의해 제안 된 행동 모델 2는 운동량 이상에 대한 부분적인 설명을 제공하는 경향이 있음을 보여준다.

실증적 인 문헌에 의해 뒷받침되는 역설적이고 모멘텀 전략의 성공은 본질적으로 상반되는 설명 적 문제를 야기한다. 한 가지 가능성은 이러한 거래 전략에 의해 실현되는 비정상적인 수익률이 가짜라는 것입니다. 또 다른 가능성은 불일치가 거래 규칙에 사용 된 시간의 차이에 기인한다는 것입니다. 예를 들어, 역 투자 전략은 장기 과거 수익률과 단기 단기 수익률에 대해서는 경험적으로 잘 작동하는 반면, 모멘텀 전략은 단기 과거 수익률에 대해 강한 긍정적 인 결과를 제공합니다. 투자 전략 문헌의 기간 분류는 포트폴리오 형성 기간의 길이를 기준으로 정의되었습니다. 포트폴리오 형성 기간이 1 개월 미만, 3 개월에서 12 개월 사이, 13 개월에서 60 개월 사이 인 투자 전략은 일반적으로 단기간,

장기 및 장기 전략을 수립 할 수 있습니다. 투자 전략의 시간 특이성은 Box에 요약되어 있습니다.

투자 전략에 대한 경험적 증거는 주로 성숙 된 자본 시장에 집중되어왔다. 그러나 이러한 전략을 보편적으로 검증하기 위해서는 신흥 주식 시장과 관련된 샘플 증거가 부족할 필요가 있습니다. 본 연구에서는 인도 시장에 대한 반전 효과와 모멘텀 효과의 증거가 있는지, 그리고 이러한 효과에 기반한 거래 전략이 비정상적인 수익을 제공하는지 검토한다. contrarian의 인지도와 시간의 선택에 대한 운동량 전략의 문제도 또한 조사되었다. 투자 전략의 평가는 투자자 행동을 밝혀야한다. 예를 들어, 투자자가 주식 시장 정보에 대해 과소 반응하거나 과도하게 반응하면 과거 수익률을 기준으로 주식을 선택하는 거래 전략이 존재하게됩니다. 이것은 주어진 주식 시장의 효율성 상태에 직접적인 의미를 갖는다.

실증 분석 결과에 따르면 인도 주식 시장에서 장기 과거 수익률의 약한 반전이 있었지만 단기 과거 수익률은 강한 연속 패턴을 나타내는 경향이 있습니다. 또한 주식 수익률과 같은 패턴을 기반으로하는 시간별 투자 전략은 비정상 수익률을 제공합니다.

\ u2022 장기 우승자는 장기적인 패자보다 높은 수익을 계속 제공합니다 (장기 모멘텀 전략).

\ u2022 단기 우승자는 향후 단기 (단기 모멘텀 전략)에서 우위를 점한다.

CRISIL-500 지수는 1989 년 7 월부터 1999 년 3 월까지 CRISIL-500 지수의 일부를 구성하는 364 개 기업의 월말 주가로 구성됩니다. CRISIL-500은 광범위하고 가치 가중치가있는 주식 시장 지수로 97 산업 여러 떼. 표본 기업은 인도 시장의 시가 총액 및 거래량의 주요 부분을 차지합니다. 따라서 그들은 일반적인 시장 성과를 공정하게 대표합니다.

캐피털 마켓 라인 소프트웨어 (Capital Market Line Software)에서 수집 한 주가 정보는 보너스, 권리 및 주식 분할과 같은 자본 변동을 조정하여 시간 경과에 따른 가격 비교를 비교할 수있게합니다. 주식 자본화 정보는 봄베이 증권 거래소 (BSE) 웹 사이트에서 얻습니다. 더 나아가, 가격 시리즈는 월간 수익률 시리즈로 전환되어 향후 연구에 적합합니다. 주식 수익률은 자본 이득 요소만을 사용하여 산정되었습니다. 연구에 사용 된 BSE National Index를 포함하여 인도의 주식 시장 지수가 지수 값을 계산하는 동안 배당금을 배제하기 때문에 배당 정보는 의식적으로 무시되었습니다. 주식 수익률에 배당금을 포함하면 주식 수익률과 지수 수익률이 종속 변수 및 설명 변수로 각각 포함 된 회귀 결과에 편향이 도입되었습니다.

BSE National Index는 경제적 부 집계에 사용됩니다. BSE National Index는 스탠더드 앤드 푸어스 (Standard & amp; 미국의 가난한. 91 일 재무부 채권에 대한 암묵적 수익률은 투자 문학의 일반적인 관행과 마찬가지로 위험이없는 성과로 채택됩니다. T - 청구서의 데이터 소스는 응답입니다.

일반적으로 상당히 긴 일련의 주식 수익률은 투자 전략 평가에 바람직합니다. 그러나 샘플 회사에 대한 장기간의 지속적인 가격 정보는 우리에게 제공되지 않기 때문에 연구 기간이 제한되었습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 10 년의 샘플 기간이 특히 인도 시장에서 거래 문제의 가벼움을 고려하여 주식 수익률의 가시적 인 패턴을 감지하기에 충분하다고 생각합니다.

1992 년부터 매년 6 월에 샘플 증권은 지난 36 개월 (1989 년 7 월부터 1992 년 6 월까지)의 평균 수익률을 기준으로 오름차순으로 순위가 매겨집니다. 순위가 매겨진 증권은 5 개의 동일한 포트폴리오를 구성하는 데 사용됩니다. 포트폴리오 P는 하단 20 %의 증권을 포함하고 "패자"포트폴리오라고 불리우는 반면, 포트폴리오 P5는 상위 20 %의 증권을 포함하며 "수상자 포트폴리오"로 불린다. 그런 다음 7 월의 t 기간부터 t + 1의 6 월까지 5 개의 포트폴리오에 대해 균등 가중 월간 수익을 산정하고 새 순위에 따라 t + 1의 6 월에 포트폴리오를 개편합니다. 결과 포트폴리오는 i가 포트폴리오 형성 기간 (현재 경우 36 개월)이고 j가 포트폴리오 보유 기간 (본 사례에서는 12 개월) 인 장기 i 월 / j 월 투자 전략을 나타냅니다.

장기 과거 수익률에 근거한 5 개 포트폴리오의 평균 수익률은 표 1 (패널 A)에 나와 있습니다. 장기 수익률은 지속 패턴을 따르는 것으로 보입니다. 패자의 포트폴리오 (PJ 및 우승자 포트폴리오 (P5))에 대한 간단한 연간 평균 수익률은 각각 -0.24 % 및 5.45 %입니다.

다음으로, 익숙한 시장 모형 방정식을 사용하여 5 개 포트폴리오에 대한 초과 수익률을 추정합니다.

알파 (절편 값)는 0에 가까울 것으로 예상됩니다. 그러나 상당히 긍정적 인 (부정적인) 알파는 우월한 (열등한) 성과를 의미합니다. 시장 모형 결과는 표 1 (패널 B)에 나와있다. P 5 (우승자 포트폴리오)와 P (패자 포트폴리오) 사이의 알파 차분은 통계적으로 유의미한 5p 센트 수준 인 월간 0.0047 (t 값 = 4.61)이며 모멘텀 전략에 대한 지원을 제공합니다 장기적으로는. 장기 과거 수익률에 대한 결과는 미국 시장의 수익률과는 대조적입니다. 앞에서 언급했듯이 De Bondt와 Thaler는 역 투자자 투자의 성공을 문서화합니다.

거래 巨濟市

Thursday 8 March 2018

기세 및 contrarian 무역 전략

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